机构强推买入六股(机构强推的股票)

移远通信(603236)：产业链拓展打开成长空间 公司迈入新征程

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：马成龙/陈彤 日期：2022-01-04

事项：

近日，公司股价达到前期深度报告给出的目标价格区间(191.3-210.8 元)，考虑到模组市场景气度与公司稳固的全球龙头地位，以及公司完成产业链延伸布局进入新成长阶段，打开成长空间，上调公司目标价。

国信通信观点：

我们认为，一方面，物联网模组产业仍处于高景气周期，公司不断创新，全球龙头地位稳固，有望充分受益行业红利；另一方面，公司通过产业链延伸布局，可提供包括无线通信模组、天线及物联网云平台管理在内的一站式解决方案，转型成为物联网解决方案赋能者，进入新的成长阶段，打开成长空间。基于此，我们上调盈利预测，预计2021-2023 年公司收入从93/135/189 亿上调到100/145/203 亿，归母净利润从3.6/6.2/9.5 亿元上调为3.6/6.2/10.2 亿元，对应PE84/48/29 倍。上调公司目标价，参考可比公司估值及绝对估值法，股票合理价值为256.4-287.4 元左右，维持“买入”评级。

盈利预测

1、公司模组产品体系全面，囊括2/3/4/5G、LPWA、车规级模组等蜂窝通信模组以及Wi-Fi/GNSS 等其他模组产品。

公司作为全球龙头，在模组产品上不断推陈出新，巩固市场份额，有望充分受益高景气的物联网模组行业红利。基于此，假设无线通信模组业务21-22 年增长率分别为59.7%/39.4%。

2、ODM、天线等新业务打开公司成长空间，21-22 年将逐步看到业绩兑现，处于快速成长期3、其他业务维持稳定。

基于此，我们预计公司2021 年~2023 年收入分别为100.4 亿元(+64.4%)、145.03 亿元(+44.5%)、203.04 亿元(+40%)，归母净利润分别为3.56 亿元(+88.5%)、6.21 亿元(+74.4%)、10.23 亿元(+64.7%)，EPS 分别为2.45 元、4.27 元和7.04 元。

绝对估值

资本成本假设方面，考虑到公司产业链拓展延伸，无杠杆Beta 调整为物联网模组和云平台等产业链相关公司近100周算术平均Beta 值1.10，其余假设维持不变。根据以上主要假设条件，采用FCFF 估值方法，得到公司的合理价值区间为239.9-287.4 元。

相对法估值

公司主营业务为物联网无线通信模组，新拓展的主要业务包括ODM、天线、物联网云平台等，转型为物联网解决方案赋能者。因此我们主要选取模组相关上市公司作为可比对象，相关公司包括广和通、有方科技、美格智能、高新兴、日海智能等。其中，在全球市场份额靠前的除公司外，主要为广和通、日海智能和美格智能等。并且，公司主要拓展的ODM 等业务，与移为通信、高新兴、美格智能的物联网终端解决方案业务具有一定可比性。由于日海智能未具备未来三年一致性预期，因此综合来看我们选取广和通、移为通信、高新兴和美格智能作为公司可比公司。

根据Wind 一致预期，可比公司2021-2022 年PE 平均值为67.2/39.2 倍。考虑到一方面，公司的行业龙头地位稳固，2020/21Q3 的全球市占率分别为37%和32%，与其他厂商拉开较大差距；另一方面，公司模组业务本身仍受益于行业红利处于高速增长期，而新拓展的ODM、天线、物联网平台等业务进一步打开公司成长空间，相关业务业绩有望逐步兑现，亦处于快速成长期。因此，公司高成长性支撑龙头溢价，我们认为应高于行业平均水平。进一步结合公司历史估值水平(大部分处于80-100 倍之间，主要系公司处于高速增长期，市场给予更高成长溢价)，我们认为给予公司2022 年60-65 倍估值较为合理，对应目标股价为256.4-277.7 元。

综合绝对估值与可比公司估值，我们认为公司股票合理价值在256.4-287.4 元左右，维持“买入”评级。

风险提示

1、物联网发展不达预期；2、市场竞争加剧，价格战激烈；3、公司产业链拓展不达预期

洁美科技(002859)深度报告：纵横双向发展的薄型载带龙头

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：胡剑/胡慧 日期：2022-01-04

国内领先的薄型载带龙头，三大主要产品已实现原料自产洁美科技成立于2001 年，主营业务为电子元器件薄型载带的研发、生产和销售。主要产品包括纸质载带、塑料载带和离型膜，2020 年营收占比分别为73%、6%、5%。公司纸质载带国内市占率2016 年已超54%，2021 年全球市占率超50%。塑料载带和离型膜等新品已突破原材料制造技术，即将进入高速增长期。公司2021 年第三季度收入为4.83 亿元(YoY 29.08%)，归母净利润1.07 亿元(YoY 61.35%)，毛利率41.67%(QoQ -1.27pct)，净利率22.19%(QoQ -1.71pct)。

全产业链优势深化，新业务打开广阔市场空间

公司先后突破壁垒较高的电子原纸、黑色塑料PC 粒子、高端离型膜基膜制备技术，实现主要产品全产业链可控。公司下游为各类电子元器件，据我们测算，国内2020 年纸质、塑料载带市场空间约为14、25亿元；2021 年全球MLCC 用、偏光片用离型膜需求约99 亿平米、12亿平米。公司产能应客户需求快速扩张，预计22 年纸质载带产能将达12 万吨/年，塑料载带12 亿米/年，离型膜3 亿平米/年。

与三星签署合作协议，离型膜进军高端市场

公司离型膜业务主要包括MLCC 用和偏光片用高端离型膜，国内暂无成熟对手。2021 年12 月，公司宣布光学级BOPET 膜及CPP 膜生产项目一期投产，进一步支撑公司进军高端离型膜市场。同月，公司与三星电机签署《战略合作框架协议》，内容包括三星应保证同等条件下优先选择洁美科技。此外公司客户还包括日本村田、太阳诱电、国巨电子等全球知名企业，为公司高端离型膜业务扩展打下良好基础。

目标价50.39-52.97 元，维持“买入”评级

我们预计21/22/23 年公司归母净利润同比增长44.6%/30.9%/30.7%至4.18/5.48/7.16 亿元。综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票价值在50.39-52.97 元之间，相对于公司目前股价有36.01%-42.98%溢价空间，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动；国际贸易摩擦升级；新品不及预期等。

贵州茅台(600519)：经营指标超预期完成 营销改革将助力提速

类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：黄付生/蔡雪昱/申文雯 日期：2022-01-04

事件：贵州茅台公 告2021 年度生产经营情况，预计实现营业总收入1,090 亿元左右、同增11.2%左右；归母净利润520 亿元左右、同增11.3%左右。初步核算，2021 年度公司生产茅台酒基酒5.65 万吨，系列酒基酒2.82 万吨。

一、2021 年经营达成超年初目标

2021 年度营业总收入同比增长11.2%，超过年初预定目标10.5%。其中，茅台酒营业收入 932 亿元左右(+9.9%)，系列酒营业收入 126 亿元左右(+26.1%)。推测2021 年茅台酒吨价中高个位数提升、主要系直营渠道放量；系列酒较高增长主要靠吨价的提升、年初系列酒提价以及结构调整。我们假设全年直销渠道收入占比与前三季度相当，预计全年直销收入大几十增长、经销收入同比平稳。

推算单四季度营业总收入319 亿元左右(+12.4%),其中，茅台酒收入282 亿元(+14.3%)，系列酒收入30.6 亿元(+2.3%)，单四季度茅台酒较前三季度提速、与今年整体发货节奏有关，估计也与四季度计划外飞天回款、非标占比提升等提升吨价有关。系列酒四季度增长放缓、预计与春节靠前、Q4 相应主动控制市场节奏有关。

二、净利率微增，与税金及系列酒占比提升有关全年归母净利润520 亿元左右，净利率约47.7%、同比微增，推测与税金、系列酒销售收入占比提升有关。推算单四季度归母净利润147亿元左右(+14.5%)，单四季度净利率46.15、同比提升0.8pct，主要系Q4 茅台酒放量、系列酒增速放缓。

三、今年茅台酒基酒满产，为十四五规划打下坚实基础2021 年度茅台酒基酒5.65 万吨(+12.5%)；系列酒基酒2.82 万吨(+13.1%)，基酒产量双位数提升，将有效确保十四五规划圆满完成。

随着系列酒3 万吨产能扩建达成，将助力公司平稳发展，健全产品体系，实现双轮驱动。

仁怀出台十四五及2035 远景纲要，大力支持2030 年的“双10 万吨”

规划，助力10 年维度的茅台酒、系列酒产能持续扩张，确保公司未来15 年年化6 个点左右的可供销量增长，是未来业绩持续增长的确定性来源。

盈利预测与评级：

9 月新管理层上任后，提出将以高质量发展为方向进行改革，改革包括茅台的营销体制和价格体系改革，并表示价格体系的改革方向应以市场为原则，立足于更长远的考虑，让茅台酒回归商品属性。此后飞天计划外价格试水、取消开箱政策、重启直营电商等动作有序落地，茅台市场成交价格逐步合理回落、外部舆论环境改善，营销改革在路上。

从十四五规划看，吨价存在提价的必要性来助力规划达成。从出厂/市场实际成交价的价差空间、2022 年成品酒投放量的相对宽裕，以及营销改革打出的组合拳等几个维度来看，提价的几个充分必要条件都陆续成型。

2021 年年底公司启动春节回款动作，发布新品茅台珍品，定位介于普飞和15 年之间，新品茅台1935 预计计划也将启动，零售指导价定位千元+，公司在超高端、高端产品矩阵进一步丰富，助力结构升级。

我们预计2021-2023 年的收入增速分别为11%、18%、13%，净利润增速分别为11%、25%、18%，对应EPS 分别为41.37、51.71、61.02 元，维持目标价2500 元、“买入”评级。

风险提示：如果未来出厂价的提升或综合销售价格不及预期，则乐观情境下的盈利预测和EPS 可能不达预期。

中国联通(600050)：第二期股权激励强化转型战略落地

类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：张建民/汪洁 日期：2022-01-04

投资要点

第二期股权激励计划进一步健全长效激励强化战略落地公司披露第二期限制性股票激励计划(草案)，拟向约8000 名激励对象(核心管理人才及专业人才)授予不超过9 亿股限制性股票，约占当前总股本2.9%，每股价格2.48 元，计划有效期60 个月。股权激励将进一步完善公司治理结构，健全中长期激励机制，有力保障新战略规划落地执行，充分调动员工积极性。

解锁条件聚焦高质量发展且ROE 改善百分点行业靠前解锁条件面向主营业务收入、利润总额、净资产收益率、经济增加值(EVA)四个指标，其中收入、利润增速要求不低于行业平均，净资产收益率改善百分点要求行业领先，体系高质量发展信心与决心。

第一/二/三解锁期分别要求：1)主营业务收入同比改善，2022/2023/2024 年主营业务收入较2020 年增速不低于11.82%/16.85%/22.10%，并且不低于行业平均水平；2)利润总额同比改善，2022/2023/2024 年利润总额较2020 年增速不低于3.20%/35.52%/49.07%，并且不低于行业平均水平；3)2022/2023/2024 年净资产收益率不低于4.10%/4.25%/4.40%，并且较2020 年改善百分点同时不低于两家同行业对标企业；4)2022/2023/2024 年经济增加值同比改善。

电信行业拐点明确，公司持续稳固高质量稳健发展态势5G 和创新业务双向驱动，电信行业拐点形成且持续快速增长，电信业务收入累计同比增速由2019 年1-9 月的0.0%增至2021 年1-11 月的8.1%。中国联通持续高质量稳健发展态势，1-9 月主营业务收入同比增7.3%，利润总额同比增15.1%，归母净利同比增18.6%，净资产收益率3.77%同比升0.54pct。5G 用户渗透、应用发展持续带动，叠加数字化转型契机，公司增长势头有望持续。

盈利预测及估值

股权激励强化战略落地，体现未来发展信心和决心，持续看好公司业绩高质量增长，预计2021-23 年净利增速16.4%/10.8%/10.2%，维持“买入”评级。

风险提示：5G 应用发展不及预期的风险；创新业务发展不及预期的风险等。

航天机电(600151)：资产剥离加速落地 业务布局合理调整

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王凤华 日期：2022-01-04

事件：

航天机电发布公告 ，公司通过上海联合产权交易所公开挂牌转让公司所持有的上海康巴赛特科技发展有限公司100%股权、上海新光汽车电器有限公司20%股权，由上海航天设备制造总厂有限公司分别以人民币1.435 亿元、9579.77 万元的价格摘牌受让上述股权。

点评：

剥离汽车零部件资产加速落地，资产质量进一步夯实。公司于2021 年提出逐步剥离汽车零配件业务。本次公司转让所持上海新光汽车电器有限公司20%股权，实现投资收益0.96 亿元；转让所持上海康巴赛特科技发展有限公司100%股权，实现投资收益1.43 亿元；我们认为，公司此举将实现主业聚焦，有利于公司进一步合理盘活闲置资产，补充现金流，合理调整业务布局，集中有限资源发展汽配热系统产业，提升核心竞争力。同时，随着公司业务版图的收缩，公司业务转型预期也进一步提升。

国企改革迈入收官之年，高度关注军工央企国改进度。国资委明确强调，各中央企业党委(党组)要把实施国企改革三年行动作为重大政治责任，企业主要负责同志要作为第一责任人，亲自抓、带头干；对明确要求2020或2021 年、2022 年年内必须完成的重点任务，要全力攻关，确保如期完成。今年是国企改革三年行动的收官之年，军工领域作为国改深水区，资产证券化率有一定提升空间，预计将成为今年国改主线之一。

航天八院唯一上市平台，资产注入预期较高。航天八院是集团的三大总体院之一，承担研制的航天型号产品主要涉及战术导弹、运载火箭、应用卫星、载人飞船、深空探测等五大领域。八院军品资产证券化率较低，公司作为航天八院旗下唯一的资本运作平台和航天技术应用产业化平台，首批41 家试点院所改制的及第三批央企混改试点名单企业，资产注入预期较高。

投资建议：预测2021-23 年公司实现营业收入分别为77.80/100.97/126.19亿元，归母净利润分别为0.6/1.05/2.29 亿元，对应EPS 为0.04/0.07/0.16元，对应PE329/189.54/86.67X，同时，公司加快资产剥离进度，资产注入预期提升，我们提高公司目标价，调整公司投资评级为“买入”。

风险提示：原材料价格上涨、资产减值、资产证券化力度不及预期

海天味业(603288)深度报告：厚积薄发铸平台 行稳致远稳成长

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈青青 日期：2022-01-04

调味品行业是长坡厚雪的好赛道，龙头海天成长空间广阔调味品行业具有味觉记忆鲜明、需求刚性、菜品成本占比低但口味影响大等天然属性——这决定了行业长期需求确定、提价能力强、龙头壁垒高，是长坡厚雪的好赛道。长期看行业是为数不多能跑赢通胀的行业，能长期维持稳定增长；同时，中期看受益于消费升级增速更快。

而海天作为龙头目前市占率仅为6.6%，长期成长空间广阔。

公司竞争优势突出、平台化价值显现，强者恒强格局持续演绎我们认为公司已通过三大核心品类(酱油、蚝油、酱类)构筑品牌和渠道平台优势，未来有望向全品类调味品龙头逐渐迈进。①产品优势：

凭借规模及工艺优势，海天成本优势突出，故核心产品能牢牢卡位讲究高性价比的主流价格带。②品牌优势：历史悠久、知名度高，多年品牌力排名中名列第一。③渠道优势：公司在壁垒更高的B 端渠道拥有绝对竞争优势(酱油市占率超25%)；同时零售渠道全国化布局已形成：目前海天经销商数量、质量和终端覆盖率都远超同行。产品、品牌、渠道多重优势下，公司护城河宽阔，一超多强格局有望持续深化。

至暗时刻已过、增长重回正轨，长期看空间大、增长确定性强①今年影响行业发展的渠道变革(社区团购)、成本上涨、需求疲软等三大核心因素明年均有望边际改善，我们判断后续提价顺利传导概率大，公司增长有望重回正轨。②长期看，公司平台化优势已经形成，传统优势品类稳定增长(消费升级+渠道下沉)同时，新品(如醋、料酒、复合调味品等)拓张空间依然广阔，长期增长空间大、确定性强。

投资建议：好赛道的好公司，“一超”地位稳固，维持买入评级我们预计公司2021-23 年归母净利为67.2/84.2/100.5 亿元，增速分别为5.0%/25.3%/19.4%，对应PE 为65.9/52.6/44.1X。考虑到调味品行业具有需求稳定刚性、持续提价能力强、口味粘性高等特点，同时公司“一超”地位优势突出、市场份额提升空间大，长期持续增长确定性强，我们认为海天值得享受更高估值溢价，是长期底仓配置的优秀标的，维持“买入”评级。风险提示：原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧，疫情控制及恢复不及预期等。